展望2012年首季的投資環境，相信仍是頗具挑戰性。2011年困擾大市的問題，雖可能會有所改善，但估計不會完全解決，故此，仍會繼續左右大局。首先，歐債問題的影響仍然存在，歐洲諸國正積極尋求解決方法。早前歐央行及歐盟推出的一系列措施，主要是治標救急為主。當中包括將歐洲金融穩定基金(EFSF)槓桿化，以加大可動用的救市金額，並加快將其與歐洲穩定機制(ESM)配合救市，希望建立防火牆，解決燃眉之急，重建投資者信心。上述措施不能徹底解決問題，但起碼可以給各國舒緩短期壓力的時間，避免形勢惡化，爭取時間去慢慢減赤還債。2011年12月初歐盟峰會的結果，有正面的成效，除英國外，其他盟國皆同意集體去嚴控自己的財政狀況，以免因一個國家的不濟而累及整個歐盟。

　　恆指可望挑戰22,000點

　　歐債危機舒緩，加上美國經濟逐步有復蘇跡象，內地的調控政策放鬆，造就了一個較佳的投資環境，2012年首季相信是港股投資者收復失地的好時機。港股的估值偏低，相對外圍股市仍算落後，加上內地貨幣政策放寬，有助吸引資金回流。

　　恆指在2011年全年計大約有近兩成跌幅，估計2012年首季可望挑戰22,000點水平。從技術走勢分析，16,200點應是2011年調整浪的底位，現正逐步營造見底回升形態。

　　至於股份方面，首選的板塊應是內銀股。早前市場對內銀股的看法頗為負面，外資基金一直憂慮地方政府債務問題，以及資金鏈斷裂等負面因素而大手沽售，令到此板塊的估值跌至上市以來的最低位。以中國銀行(3988)為例，市盈率及市帳率分別低至4倍及1.5倍水平，故此，只要未來的一段日子外圍回穩，恆指重拾升勢，內銀股將是主要的吸納對象，預期會跑羸大市。至於早前市場的負面因素，隨著內地政策的微調，將有助舒緩市場的憂慮。

　　吸納內銀股中資電訊股

　　此外，另一個值得考慮的板塊為中資電訊股。內地的電訊市場仍然處於高增長期，智能手機的冒起，帶動了市場的擴張，有助整個行業向好。而且，無論經濟環境的好與壞，電訊服務也不會受到較大的影響。三大電訊股之中，以中移動(941)股價最吸引，現價仍屬偏低水平，市盈率10倍，一年盈利逾1,000億港元，現金充裕，股息率高。近期正積極發展與蘋果Iphone融合的掣式，未來的增長空間頗大。

　　除了港股之外，未來一年環球投資市場仍有頗多的機遇。由於美國經濟有復蘇跡象，商品價格走勢回穩，商品市場在首季仍有一定投資價值。美匯指數在過去半年藉歐債危機而急升，預期今年首季會隨危機的舒緩而回落，這對商品及貴金屬價格的表現有利。投資者可在年初趁低吸納黃金及銅等商品，估計商品市場有望於首季出現較大的升幅。至於外幣方面，可以留意澳元及新西蘭元。這些貨幣除了有高息因素支持外，更受惠於全球經濟復蘇及對商品的需求。估計澳元有望挑戰1.15水平。至於2012年第二季以後的情況，仍要視乎首季的表現而定。始終歐債問題到了年中，又需要再作檢討，以及對經濟的動力作出評估。

　　事實上，近幾年來金融市場的疲弱及波動，已使投資者儘量傾向短綫炒作，不少基金甚至持現金的比率增加，以能在亂局中保持不敗。故此，即使從形勢上分析香港股市有向好的條件，但投資者仍應以小注短綫為宜。歐債危機的發展，會否影响到實體經濟及債息是否高居不下，是投資者值得特別注意的。此外，美國經濟是否持續好轉，也將是影响股市走勢的重要因素。  

　　(作者係訊滙證券有限公司行政總裁)